焦点播报:今年又有2只转债即将到期，银行转债“蓄水池”或见底

21世纪经济报道 21财经APP 叶麦穗 广州报道

【资料图】

紫银转债距离摘牌日（2026年7月23日）不到一个月的时间，而青农转债也将于今年8月25日到期，待两只银行转债完成退市后，市场存续银行转债将进一步缩减至4只。

2026年至今银行转债暂无新增发行，市场供需失衡问题持续加剧，银行转债的“蓄水池”逐渐见底。

业内分析人士指出，上市银行普遍破净压制转债新发节奏，短期供给难以明显回暖；叠加板块正股走势偏弱，投资者转股意愿低迷，转债补充核心一级资本的核心功能难以落地，优质高评级银行转债或将成为场内稀缺底仓配置资产。

目前市场仅剩6只银行转债

同花顺数据显示，目前市场上有6只银行转债，分别是紫银转债、青农转债、常银转债、兴业转债、重银转债和上银转债。除了紫银转债和青农转债之外，剩余4只银行转债都将在2028年10月之前到期，其中，常银转债、重银转债是2028年到期，上银转债和兴业转债是2027年到期。最晚到期的银行转债是常银转债，将于2028年9月15日到期。

存量端不断收缩，而在供给端，银行转债则已经多年处于“零上新”的状态，自2023年以来，市场上再无新的银行可转债发行，市场供需矛盾日益凸显。

优美利投资总经理贺金龙表示，此前沪深交易所发布的再融资优化举措中提到，严格限制存在破发、破净情形的上市公司再融资。由于A股上市银行长期处于破净状态，银行转债新发面临一定困难。

根据统计，目前A股上市的42只银行股暂时都处于破净状态，其中宁波银行、成都银行和招商银行的估值相对较高，都在0.8倍之上。

银行转债因风格稳健，一直是机构投资者的配置必选项。中邮证券研报分析，由于具有信用资质较强、抗风险属性显著、正股股息率突出的特征，银行转债一直是投资者青睐的底仓资产。

国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，2025年以来多只大体量银行转债相继到期或触发强赎摘牌，银行转债数量快速萎缩，退出速度远超新发速度，净缺口持续扩大。除此之外，定向增发具备流程灵活、资本补充见效更快的优势，一定程度上挤压了银行转债的发行空间，形成明显分流。

贺金龙认为，银行转债稀缺性加剧可能推高估值，银行可转债的价值或具重估潜力。供需失衡下的配置价值凸显，银行转债因高评级、低波动特性，历来是“固收+”产品的核心底仓配置，估值重估空间有望进一步打开。从供给端来看，短期银行转债难以迎来大规模发行。当前监管层对银行再融资设置了严格门槛，银行破净、盈利下滑等问题，均对转债新发形成硬性约束。不过后续市场仍存在突破点：一方面，部分区域银行经营盈利修复，有望突破破净限制，重启转债发行；另一方面，若监管层对转股价等核心条款进行灵活优化调整，也将有效提振银行转债新发积极性。除了可转债外，银行还可通过定向增发和配股、专项债以及永续债和二级资本债等补充资本。

6只银行转债未转股率均超80%

银行转债对发行机构有三重核心价值：第一，资本补充：转债完成转股后，募集资金可全额计入核心一级资本，直接增厚核心一级资本充足率；第二，降低融资成本：转债票面利率远低于普通信用债，兼具债底保护与股价上涨收益，综合融资成本优势显著；第三，稳定二级市场估值：转债持续交易叠加银行推动转股的诉求，能够对正股形成股价支撑。

但从目前来看，即将到期的银行转债难以兑现上述价值。目前紫银转债的余额为44.99亿元，此前的发行额为45亿元，也就是说紫银转债的未转股比例达到99.99%。青农转债的余额为49.99亿元，未转股比例也是99.99%。

此外，常银转债的未转股率为99.99%，上银转债的未转股率为99.89%。另外两只银行转债的未转股率降至90%之下，其中重银转债的未转股率为88.94%，兴业转债的未转股率为82.7%，未转股率都处于较高水平。

排排网财富研究总监刘有华告诉记者，银行发行可转债是为了补充核心一级资本，如果其发行的可转债不能转股，就无法有效缓解银行核心一级资本压力，从而对自身的经营可能产生不利影响。银行发行的可转债转股率偏低，主要的原因一方面是二级市场正股价格表现不佳，投资者预期获利空间较小，可转债转股实现获利，必须建立在转股溢价率为负的前提下，以发行价认购的可转债，转股价格还要比股票的市价低才行。另一方面是银行可转债创造转股条件并不容易。首先，可转债的转股价不得低于其每股净资产，而大部分银行股的市价都常年低于其每股净资产。银行通过下调转股价提高转股率的可行性也会受到限制。其次，虽然上市公司可以通过强赎的方式促使可转债的投资者转股，但是强赎可转债需要股票市价比转股价高30%以上，实际上大部分银行股都无法达到这个条件。

甬兴证券研究所首席分析师郑嘉伟指出，如果到期直接赎回兑付，既与银行发行可转债补充核心资本的目的相违背，同时还需要付出转债的利息，增加其负债成本。

不过此前也有部分银行曾通过引入战略投资者或与股东协商进行溢价转股来破局，如光大、中信、浦发等转债均采用过此类退出路径。

尽管银行业经营基本面持续夯实，但受净息差收窄、资产质量承压、信贷持续扩容等因素影响，银行整体补充资本的需求仍较为紧迫。

虽然可转债融资渠道阶段性遇冷，但商业银行正多管齐下缓解资本补充压力。首先，定向增发已成为目前补充核心一级资本的主流选择；其次，可通过发行永续债与二级资本债来填补其他一级资本和二级资本的缺口；此外，银行正紧跟监管导向，通过提升盈利能力强化内生资本积累。依靠利润留存的内生资本补充方式虽见效周期偏长，但稳定性更强。目前我国商业银行资本充足率普遍高于监管红线，通过多元化工具的配合，能够有效保障银行业的稳健经营与风险抵御能力。

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