光大期货：11月28日有色金属日报|报道

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铜：

隔夜内外铜价震荡偏强，国内现货进口维系亏损。宏观方面，美国因感恩节休市，指引作用减弱。美联储褐皮书显示，美国经济活动近期几乎陷入停滞，就业市场持续走弱、通胀压力犹存，货币政策面临挑战。库存方面来看，LME库存增加675吨至157175吨；Comex库存维系378904吨；SHFE铜仓单下降3952吨至35873吨，BC铜下降300至5502吨。需求方面，铜价维系高位，下游接受度有所提升， 整体需求呈现缓慢回暖态势。内外股市回稳以及铜年度长单报价大幅走高推动铜价表现偏强，值得注意的是市场看涨铜正趋于一致性，不过库存“堰塞湖”依然会对年内铜价高度形成制约。关注铜价在高位的表现，暂时维系高位震荡观点，但一旦向上有效突破，则可能引起新一轮的波动率抬升及看涨情绪。

镍&不锈钢：

隔夜LME镍跌0.03%报14840美元/吨，沪镍涨0.21%报117160元/吨。库存方面，LME库存增加930吨至255450吨，SHFE 仓单减少396吨至33548吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持400元/吨。镍矿方面，镍矿基准价格小幅下跌，但升水运行相对平稳。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存增加，市场表现低迷。新能源产业链，原料端偏紧托底，但11月三元前驱体环比下降。一级镍库存压力趋显，参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨支撑，或可考虑逢低布局等待利多兑现，但警惕宏观扰动、一级镍是否有减产以及海外产业政策调整。

氧化铝&电解铝&铝合金：

隔夜氧化铝震荡偏强，隔夜AO2601收于2730元/吨，涨幅0.55%，持仓增仓3459手至35.9万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2601收于21480元/吨，跌幅0.28%。持仓增仓223手至25.7万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2601收于20715元/吨，跌幅0.31%。持仓减仓182手至5334手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2831元/吨。铝锭现货贴水扩至20元/吨。佛山A00报价回涨至21380元/吨，对无锡A00报贴水70元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆南昌无锡下调20-50元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆云南上调75元/吨。北方开启环保监察，目前针对矿端较多，北方氧化铝厂有阶段检修，未有规模减产。新疆仓库库容趋于满仓，氧化铝社库小幅解压，下游原料备货出现积压，持续对价格施压。随着美降息预期下滑，宏观情绪转为谨慎。铝价重心回调叠加河南环保限产暂解，加工产线部分恢复运行，铝锭出库有所提升。新疆发运初显紧张态势叠加铝水回调有限，助力铝锭库存延续窄幅去库。短期支撑铝价，上方仍有限制。

工业硅&多晶硅：

27日工业硅震荡偏强，主力2601收于9115元/吨，日内涨幅1.33%，持仓减仓22881手至23.8万手。百川工业硅现货参考价9727元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#421价格涨至9000元/吨，现货贴水扩至40元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2601收于55235元/吨，日内跌幅0.91%，持仓减仓1457手至14.2万手；多晶硅N型复投硅料价格涨至52300元/吨，最低交割品硅料价格涨至52300元/吨，现货对主力贴水收至5690元/吨。西南工业硅厂扩大减产，但北方整体供给稳定，积极向期现商出货，导致价格未修复到西南硅厂顺利出货位置。工业硅短期难见趋势，延续震荡调整。因硅片订单大幅收缩，二三线经历阶段恐慌性降价，但硅料挺价意愿强烈。当前市场对于多晶硅产能收储并不乐观，叠加终端需求收缩给予硅料端有价无市压力。当前资金集中在近月挤仓和1-5正套上，短期期现持续分歧且波动较高，建议谨慎为上。

碳酸锂：

昨日碳酸锂期货主力合约2605合约跌1.68%至95820元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨500元/吨至93300元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨450元/吨至90850元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨400元/吨至81730元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少269吨至26781吨。消息面，江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿非油气采矿权变更登记（含续期）进入受理阶段。雅化集团11月26日在机构调研时表示，公司现有锂盐综合设计产能9.9万吨，雅安锂业新建3万吨高等级锂盐材料生产线正在调试中，预计2025年年底公司锂盐综合产能将达到近13万吨。11月27日（周四），大西洋锂业表示，尽管加纳批准推迟，锂价今年走势艰难，但该公司将以强劲的地位进入2026年。供应端， 周度产量环比减少265吨至21865吨，其中锂辉石提锂环比增加20吨至13364吨，锂云母产量环比增加50吨至3021吨，盐湖提锂环比减少400吨至3225吨，回收料提锂环比增加65吨至2245吨；10月碳酸锂进口环比增加22%吨至2.4万吨，其中自阿根廷进口环比增加5%至0.7万吨，自智利进口环比增加37%至1.5万吨。需求端，周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨；磷酸铁锂产量环比增加4690吨至95713吨，库存环比增加1757吨至104341吨。库存端，碳酸锂社会库存连续去库15周至11.60万吨，其中下游去库2452吨至41984吨，其他环节库存增加1780吨至49660吨，上游库存环比减少1780吨至24324吨。昨日盘后消息面或对市场情绪产生影响，但供应增量体现出来之前，预计周度库存仍将呈现去化，从后市演绎的角度来看，看多情绪或将逐步边际走弱。当前加权合约持仓仍然较大，仍有继续减仓和移仓的风险，对盘面价格扰动较大。关注受前置消费影响的动力端和旺盛的储能端的需求是否有超预期情况，或等待超跌/利空出尽后的做多机会。

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